|
|
一、何謂「資本結構」？有哪些重要理論？
公司資金來源包括內部資金（保留盈餘）及外部資金（舉債與發行新股），而資本結構意指，由負債資金和權益資金所構成的組合。
1.MM 資本結構理論
Modigliani and Miller 於1958 提出資金成本、資本結構與公司價值之關係，對資本結構理論之發展產生了重大的影響；在其完全資本市場（perfect capital market）的假說下，認為資本結構並不會對公司的價值造成影響，故財務結構與公司價值無關。即「資本結構無關論（Capital Structure Irrelevance Theory）」。
Modigliani and Miller 於1963 年在“Corporate Income Taxes and the Cost of Capital”中，將公司所得稅納入考慮，由於利息支出可產生抵稅效果，因此在考慮公司所得稅後，公司價值會隨著負債增加而增加，故最適資本結構應為百分之百負債。
2.Miller Model
1977年Miller 將個人所得稅考慮進MM模型後，重新探討同時存在公司所得稅與個人所得稅時，資本結構對公司價值所產生的影響。在其他假設條件不變情況下，有負債公司的價值等於無負債公司價值加上負債所帶來的節稅利益：
其中：
T ps ：股東所得稅率
T pb 債權人利息所得稅率
R D ：負債利率
R s ：股東要求必要報酬率
DeAngelo & Masulis（1980）認為公司節稅的工具可分為利息稅盾（tax shield）及非利息稅盾（non-debt tax shield）。非利息稅盾係指折舊、攤銷、投資扣抵及損失後抵等，當此非利息稅盾利益越大時，表示公司可減少越多的現金流出，並可替代負債節稅利益的地位，因此公司可以降低其負債的使用。在個人所得稅、利息稅盾及非利息稅盾的考量下，雖然存在利息所得之個人所得稅率，會減少負債公司的租稅利益淨額，但其中一定存在一個最適資本結構，使公司邊際負債租稅優勢正好抵銷個人之租稅劣勢。另外，即使在考慮財務危機成本後，邊際預期的利息稅盾效果與邊際預期的破產成本間，仍會作一最適當的取捨。
作者簡介
豐碩講師陣容：
管理類：丘文老師 創新管理、通路稱王..各種管理的新顯學，讓丘文老師幫你一手掌握。
財金類：許堯老師 巧用各式解題手法，讓您輕鬆洞悉併購、公司治理與金融創新等各式複雜考題。
工管類：林群老師 SCM、Lean Production、6-sigma熟悉學理卻不會套用？超強心法要你一試就通。
社科類：李華老師 政經情勢、外交戰略、公行實務，精彩的案例分析，讓你馬上舉一反三。會統類：方行老師 錯綜複雜的數字與思維，方行老師的精闢立論，要你3分鐘就上手。
資管類：許隆老師 「計算機概論」、「資訊管理」各式熱門考題一次總覽。
