●市場分割理論
市場分割理論認為長期債券市場與短期債券市場兩者是彼此分割的,債券利率期限結構不取決於市場對未來短期利率的預期,而取決於長期債券市場各自的供求狀況。長期與短期收益完全由各自分割的市場供給與需求決定。也就是短期的R(t)與長期的R(t)無關。該理論指出了金融市場的獨立性和不完全性對利率期限結構的影響。但是,該理論的隱含假設,即投資者追求風險最小化意味著收益最低,這與投資者追求利潤最大化的行為是相違背的,因為只要風險補償能夠抵消流動性風險,投資者還是會投資於長期債券。而且,隨著金融市場的不斷完善和創新,長短期資本市場的一體化趨勢逐步加強,市場分割理論否認預期和流動性偏好對利率期限結構的影響是不正確的,它不能解釋期限不同的債券收益率傾向於一起變動的經驗事實,其有效性也得不到充分的論證。
●流動性偏好理論
流動性偏好理論認為,風險和預期是影響債券利率期限結構的兩大因素,因為經濟活動具有不確定性,對未來短期利率是不能完全預期的。到期期限越長,利率變動的可能性越大,利率風險就越大。投資者為了減少風險,偏好於流動性較好的短期債券。而對於流動性相對較差的長期債券,投資者要求給予流動性報酬(風險報酬),或者說,流動性溢價理論認為,p(0,T)<p(0,t)p(t,T)。也就是說,應該有f(t,T)>R(t,T),而不是f(t,T)=R(t,T)。流動性偏好理論被認為是純預期理論和市場分割理論的融合和折衷。根據這一理論,向上傾斜的收益率曲線更為普遍,只有當預期未來的短期利率下調,且下調幅度大於流動性報酬時,收益率曲線才向下傾斜。
總的來說,影響利率期限結構的最主要因素包括對未來短期利率的預期、流動性偏好和供求關係
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