長期以來,中國企業改革是經濟轉型過程中的核心問題。改革已將絕大多數的生產經營決策權從政府轉移至企業,經濟發展。但在金融危機中,國有企業大面積虧損和銀行信貸巨額不良資產推動政府實施了以債轉股為代表的國有企業改革政策。
全書主要內容如下:
首先,概述了與公司治理相關的代理理論、投資理論、融資理論和激勵理論等, 為後文分析債轉股問題提供了理論基礎和分析思路;
其次,基於投資效率、融資結構和高管激勵三個方面具體分析和檢驗了債轉股的公司治理效應,既為債轉股對公司治理和信貸配置的影響提供了經驗證據,也為債轉股是如何影響公司治理的路徑提供了證據;
最後,則以公司價值(財務指標和市場指標)這一綜合指標來檢驗債轉股影響公司治理的綜合結果,同時也檢驗了債轉股影響公司價值的途徑。
本書存在的一定局限性。首先,銀行持股的來源與動機的不確定性使本書的研究結論在應用時需要謹慎。
其次,儘管在理論分析中我們說明了銀行持股對非持股銀行信貸決策的影響,但由於公司未披露借款來源明細,故我們無法區分銀行持股與公司銀行借款的一一對應關係,使本書關於銀企股權關係對公司債務融資和信貸配置影響的結論存在一定的局限性,如公司向非持股銀行大量借款則本書的結論不能充分說明銀行持股提高了持股銀行信貸配置效率。
今後的研究應改進這一數據缺陷,進而完善研究結論。
作者簡介
李志軍
經濟學專家,專職作家,著有《債轉股的公司治理效應》。
1緒論
1.1研究背景、問題與意義
1.2相關文獻綜述
1.2.1負債融資、投資行為與公司價值
1.2.2融資結構、高管薪酬與公司價值
1.2.3債轉股的相關研究
1.3研究思路與本書結構
2理論基礎
2.1代理理論與中國國有公司治理問題
2.1.1代理理論概述與分析範式
2.1.2代理理論與兩類公司治理代理問題
2.2投資理論與投資行為的扭曲
2.2.1代理理論與投資行為扭曲
2.2.2人力資本理論與投資行為扭曲
2.2.3信息不對稱理論與投資行為扭曲
2.3融資理論與資本結構的選擇
2.3.1靜態權衡理論與資本結構決策
2.3.2優序融資理論與資本結構決策
2.3.3動態權衡理論與資本結構決策
2.4激勵理論與高管薪酬設計
2.4.1代理理論與高管激勵
2.4.2人力資本理論與高管激勵
2.4.3錦標賽理論與高管激勵
3債轉股的投資決策優化效應
3.1理論分析與研究假說
3.2檢驗模型和研究變量界定
3.2.1投資效率的估計
3.2.2檢驗模型的設計
3.2.3控制變量的界定
3.3樣本選擇和分佈描述
3.3.1樣本選擇過程與數據來源
3.3.2樣本年度分佈描述
3.3.3樣本行業分佈描述
3.4描述性統計
3.4.1基本描述統計與均值比較
3.4.2相關矩陣分析
3.5迴歸結果
3.5.1全樣本迴歸分析
3.5.2子樣本迴歸分析: 基於銀行進入樣本
3.5.3子樣本迴歸分析: 基於銀行退出樣本
3.5.4穩健性檢驗
3.6實證結論與政策啟示
4債轉股、投資效率與融資結構
4.1理論分析與研究假說
4.1.1債轉股與融資結構
4.1.2債轉股、投資效率與債務融資
4.1.3債轉股、債務融資與投資效率
4.2檢驗模型和研究變量界定
4.2.1檢驗模型的設計
4.2.2控制變量的界定
4.3描述性統計
4.3.1基本描述統計與比較分析
4.3.2相關矩陣分析
4.4迴歸結果
4.4.1債轉股與融資結構的迴歸分析
4.4.2債轉股、投資效率與債務融資的迴歸分析
4.4.3債轉股、債務融資與投資效率的迴歸分析
4.4.4穩健性檢驗
4.5實證結論與政策建議
5債轉股的高管激勵效應
5.1理論分析與研究假說
5.2檢驗模型與研究變量界定
5.2.1檢驗模型的設計
5.2.2控制變量的界定
5.3描述性統計
5.3.1基本描述統計
5.3.2相關矩陣分析
5.4迴歸結果
5.4.1全樣本迴歸分析
5.4.2子樣本迴歸分析: 銀行進入樣本
5.4.3子樣本迴歸分析: 銀行退出樣本
5.4.5穩健性檢驗
5.5實證結論與政策建議
6債轉股與公司價值
6.1理論分析與研究假說
6.2檢驗模型與研究變量界定
6.2.1檢驗模型與因變量設計
6.2.2控制變量的界定
6.3描述性統計
6.3.1基本描述統計與均值比較
6.3.2相關矩陣分析
6.4迴歸結果
6.4.1全樣本迴歸分析
6.4.2子樣本迴歸分析: 基於銀行進入樣本
6.4.3子樣本迴歸分析: 基於銀行退出樣本
6.4.4穩健性檢驗
6.5實證結論與政策建議
7研究成果與研究局限
7.1結論
7.2研究創新與研究局限
參考文獻
後記